Posibles cambios en el esquema cambiario: el mercado anticipa ajustes tras el acuerdo con el FMI

 El mercado financiero está en alerta ante un posible acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que podría traer consigo ajustes en el esquema cambiario. A pesar de que el ministro de Economía, Luis Caputo, descartó modificaciones en el dólar oficial debido a condicionalidades del nuevo acuerdo, distintos actores del sector ya especulan con cambios como el fin del dólar blend, menor intervención en los financieros y la posible aplicación de un sistema de bandas.

Los rumores sobre ajustes en la política cambiaria impactaron de inmediato en la plaza financiera: el Banco Central vendió USD 474 millones, en lo que fue el segundo mayor saldo negativo desde 2019, y hubo un salto en el volumen de futuros. Sin embargo, la mayoría de los analistas coinciden en que cualquier definición clave se postergaría hasta después de las elecciones.

El decreto firmado por el presidente Javier Milei para avanzar en las negociaciones con el FMI especifica que el programa tendrá un plazo de 10 años, con un período de gracia de 4,5 años, y será destinado a la cancelación de Letras Intransferibles del BCRA y a cubrir obligaciones derivadas del Programa de Facilidades Extendidas de 2022. Si bien no implica un incremento en la deuda bruta, sí aumenta la deuda externa y mejora el balance del Banco Central.

En la city porteña se han difundido informes que evalúan los posibles cambios en el esquema cambiario. Desde la consultora 1816 interpretan que el FMI habría aceptado mantener la volatilidad del dólar oficial y el Contado con Liquidación (CCL) en niveles bajos. Sin embargo, consideran que podría eliminarse el dólar blend, restringirse la intervención del BCRA en el CCL o aplicar un sistema de bandas en el tipo de cambio oficial.

Facimex, por su parte, destaca que el "crawling peg" actual es consistente con la restricción monetaria y ha sido clave en la desinflación. Según su análisis, la clave para la acumulación de reservas no está en modificar el esquema cambiario, sino en recuperar el acceso a los mercados internacionales. No obstante, no descartan ajustes en el dólar blend o en el uso de divisas del FMI para intervenciones.

En la misma línea, Grupo SBS cree que el FMI no solicitaría modificaciones abruptas en el "crawling peg" del 1% mensual, ya que la estabilidad cambiaria ha sido un factor clave para la desaceleración inflacionaria. Consideran que los cambios importantes en el esquema cambiarío se darían después de las elecciones, aunque podría haber ajustes en la acumulación de reservas y en la intervención del BCRA en el CCL y el MEP.

Christian Buteler, analista financiero, señaló que el Gobierno podría querer postergar cambios profundos hasta después de las elecciones, ya que cualquier modificación en el tipo de cambio podría provocar una aceleración inflacionaria. En su opinión, eliminar el dólar blend o aplicar un sistema de bandas no está en la agenda inmediata.

Por su parte, el economista Federico Glustein destacó que el dólar blend continuaría en el corto plazo debido a la necesidad de liquidar la cosecha gruesa, aunque no descarta que, en el futuro, se implemente un esquema de bandas para el tipo de cambio oficial. "Sin embargo, los riesgos de un salto cambiario abrupto hacen que esta medida sea poco probable antes de las elecciones", explicó.

El acuerdo con el FMI podría traer consigo ajustes en el mercado cambiario, aunque los principales cambios parecen quedar para después de las elecciones. La posible eliminación del dólar blend, la moderación en la intervención del BCRA en los financieros y la eventual aplicación de un sistema de bandas son algunas de las medidas que analiza el mercado. En un contexto de alta volatilidad, los analistas seguirán de cerca las negociaciones y los anuncios oficiales para anticipar el rumbo del dólar en los próximos meses.